基本面稳定，流动性再次上升，螺纹钢盘整向上走势未变

近两周，全国钢价冲高回落，期货价格下跌300元后反弹150元。现货价格反应缓慢，下跌50元。上海二级螺纹钢报价4730，三级钢报价4820。本轮大宗商品暴跌中螺纹钢抗跌易涨的个性再次展现，现货市场对期货下跌反应也异常平淡。

我们认为螺纹钢盘整向上的趋势没有改变。

（1）近期的金融危机对大宗商品来说是短期利空，长期利好。

本轮下跌主因是美债降级后引发的金融恐慌，恐慌演变过程依次为，1.美国债务上限谈判僵持，评级展望下调。2.美国上调债务上限，标普和白宫沟通后，下调评级，欧美股市暴跌，欧洲宣布购买意大利等国国债。3.美国宣布维持低利率至2013年中，美股大涨，拉动欧股收阳。4.市场担忧欧洲评级下调，欧美股市再次暴跌。三大评级机构表示法国评级3A，展望为稳定。从这六天的变化可以看出，美国债务的问题没有恶化，欧洲债务问题没有趋好。危机不会改变美国债务的国际地位，油价下跌反而为QE3的推出铺路。欧、美、日等国继续扩大流动性的措施正在进行中。危机不断，流动性不减是本轮危机的主线。未来的金融市场可能进入一个危机轮番出，市场渐麻木的过程。黄金、美元和大宗商品依然是投资者首选的避险工具。

（2）螺纹钢期货一直维持贴水状态，近期下跌避免了钢价在旺季前透支。

   近几个月中，螺纹钢期货的涨跌幅一直维持在沪铜的一半水平，缺少游资操作。即使在交易费大幅下调后，成交量也没有明显放大。

螺纹钢期货10月份合约一直和现货维持100元以上的贴水。10月份现货更加趋近于现货套保，1月份合约更加趋近于金融投机。在本次大幅下跌中，两者的价差从最初的60元扩大至120元，现在已经逐步恢复至100元。钢价反弹领先沪铜一天。反应出螺纹钢现货基本面稳定且和金融市场波动方向不一致。

（3）螺纹钢基本面小幅趋好，底部抬高的情况没有改变。

1.产量有望继续小幅走低。7月份全国粗钢日均产量191.3万吨，环比下降4.2%。出口量环比增加15万吨，进口环比减少4万吨。工信部公布上半年的减排情况，下半年度的减排任务可能随时启动。华东和华南局部地区受高位影响已经开始限电。

2.钢厂成本继续走高。7月份进口铁矿石环比增加7%，均价173.2美元再创新高。

3.传统旺季逐步临近，库存处于底部区域。9、10月份是螺纹钢的传统旺季。库存近期有小幅增加但绝对量依然处于底部。

4．欧洲紧固件贸易壁垒失效，线材涨势强劲，烘托建材行情。

虽然大的上涨格局没有改变，但短期内小利空因素依然在起作用。其一，国际市场依然动荡，大宗商品在短期内不具备单边上涨的环境。其二，保障房开工率水分较大，用钢量在全社会占比较小。市场此前的预期会落空。其三，螺纹钢利润较高，限电中钢厂会优先生产。受影响程度小于其他品种。其四，汽车和房地产依然维持盘整格局，没有明显释放需求量。其五，社会融资成本高，投机需求难以释放。

综合以上观点和分析，我们认为，螺纹钢长期盘整向上的格局没有改变，但短期内难以突破近期高点。重点关注螺纹钢和冷轧板卷。