第一部分    上周回顾

第二部分   宏观信息

1.大宗商品

（1）沙特低油价战略正在虐杀俄罗斯经济

俄罗斯官方统计数据为第一、二、三季度同比分别下降2.2%、4.6%、4.1%。OPEC在报告中预期，俄罗斯今年全年GDP收缩3.2%，明年温和增长0.3%。

俄罗斯拒绝和OPEC合作减产保价。沙特石油部长Ali Naimi曾非常直白地表示，不在乎石油生产大国是否达成合作减产的协议，“我们要告诉全世界，最高效生产的国家就应该得到最多市场份额”，并指出俄罗斯西西伯利亚的石油价格在全球市场上没有竞争力。

《每日电讯报》曾报道称，克里姆林宫的官员十分怀疑沙特的不减产战略是为了逼迫俄罗斯在谈判桌上妥协，加入OPEC。但显然，从不屈服的普金总统这次也不会轻易就范。

而美国金融博客Business Insider（BI）分析认为，俄罗斯拒绝减产，是不愿意把中国市场拱手让人，并认为这就是沙特的意图所在。

俄罗斯能源部副部长Kirill Molodtsov本月在莫斯科一次行业研讨会上明确表态：俄国企业只有在一种情况下才肯定会减产——那就是油价跌到零。

（2）股票市场

股票发行注册制授权决定获通过 3月1日起施行

据中新社、新华社消息，全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。决定自明年3月1日施行，期限为两年。

（3）深港通预计明年推出 战略新兴板有望7月前揭开“面纱”

证监会官员本周五（25日）表示，深港通、战略新兴板以及QDII2有望在明年推出。

据新华社报道，证监会副主席方星海在25日的讲话上表示，明年证监会会在对外开放方面推出多项举措，深港通应该会推出。明年要积极发展证券交易所股票市场，丰富市场层次，建立战略新兴板，明年一定要推出。

新京报报道称，目前上交所在紧张有序地推进战略新兴板，已成立了专门的新兴产业板注册中心，人员和设备都已到位。明年7月前有望推出。

（4）人民币国际化马不停蹄 中欧所未来将推出D股

上交所今日表示，其持股40%的中欧交易所将尽快推出以A股为基础的存托凭证（DR）产品，积极开展D股研究，推动国内优质企业或德国在中国有大量业务的先进制造企业在中欧所发行人民币计价股票（D股）。

10月29日，上交所、德交所和中金所在北京签署协议，按照40%、40%和20%的持股比例成立合资公司“中欧国际交易所股份有限公司（中欧所）。11月19日，中欧所在德国法兰克福开业，至今运行已有一月余。

作为人民币国际化的重要路径之一，中欧所的当下目标被设定为“让更多的境外投资者了解、参与离岸人民币证券产品交易平台，成为中国资本市场的境外推广人”。

3.实体经济：

（1）电价改革再进一步 燃煤及新能源上网电价均下调

根据工程造价降低情况和适当的项目资本金收益率水平，发改委通知明确，对陆上风电项目上网标杆电价，2016年、2018年一类、二类、三类资源区分别降低2分钱、3分钱，四类资源区分别降低1分钱、2分钱；对光伏发电标杆电价，2016年一类、二类资源区分别降低10分钱、7分钱，三类资源区降低2分钱。

中国煤电价格联动机制始于2004年年底。当时规定，以不少于6个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价较前一个周期变化幅度达到或超过5%，便将相应调整电价。

今年4月，发改委将全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约2分钱，工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱。全面推进工商业用电同价，江西、贵州和新疆实行商业用电和普通工业用电同价。这意味着煤电联动两年来的首次开启。

（2）全面二孩将于元旦起实施

澎湃新闻援引人口学专家、美国霍普金斯大学生物统计学博士黄文政称，“全面两孩”实施后可能在2017年出现生育高峰，每年带来的新增人口在300万-800万之间，估计中值为500万。北京大学人口所教授乔晓春也认为，“全面两孩”并不会像此前有关部门担心的那样，每年增加的出生人口最高估计只有600-700万。

2013年，我国启动了单独二孩政策，按照相关方面的预计，此后每年新增人口在200万左右，但是事实是，2014年仅增加出生人口47万。根据国家卫计委的统计，截止到2015年5月底，全国1100多万单独夫妻仅有145万申请再生育。

根据一财的报道，目前我国人口结构已经出现了严重扭曲，深度老龄化与严重少子化共存，此前预期中的第四次婴儿潮并未如期而至。不少人士呼吁，中国应该果断停止计划生育。

西南证券高级策略分析师朱斌此前指出，中国人口目前呈现生育率极低、男女出生比例、受教育比例极不协调的突出问题，防具二孩只是扭转人口断崖式下跌的第一步。

1、生育率极低，六普总和生育率仅为1.18，按照分年龄段人口印证法，总和生育率仅为1.1，各大城市与东三省生育率均远低于1，北京为0.66，上海为0.68，2010年后，每过10年出生人口数降低30%，每过30年出生人口减半，2050后将只有4900万人，约为80后的四分之一；

2、男女出生比例与受教育比例极不协调，目前男女出生比达到119：100，但高等院校女生与男生入学比例（男=100）已经从2003年的82.9提升到了2013年的115，一方面男孩数量大大多于女孩，另一方面女孩学历素质全面超越男孩，使得“A女D男”矛盾极其突出，20年后剩男剩女数量将更加庞大，有可能占到婚育年龄人群的20%以上，再结合高强度的生活压力造成的不孕不育率上升，有可能使生育率进一步下降！

放开二胎，仅仅只是扭转人口断崖式下跌的第一步！

（3）前11月国企利润降幅下半年首次收窄 债务总额创新高

今年前11个月，中国国企利润下半年首次降幅收窄，负债增幅有所下降，但还有部分指标显示下行压力仍然较大：累计债务总额创史上新高；地方国企利润连降4个月且降幅加大；石油、石化和建材等行业利润同比降幅仍然较大；钢铁、煤炭和有色行业继续亏损。

o    今年1-11月，国有企业利润总额同比下降9.5%，降幅较1-10月收窄0.3个百分点，为下半年以来首次降幅收窄。

o    1-11月，地方国有企业利润总额同比下降7.3%，前8个月、前9个月和前10个月降幅分别为1%、2.7%和6%。

o    11月末，国有企业负债总额为783089.2亿元，同比增长18.2%，环比增加3926.2亿元，10月末环比增加2335.4亿元，同比增长19%。

金融博客Zerohedge根据财政部上述公布数据整理的图表显示，前11个月国有企业负债总额已经增至有记录以来最高水平，与GDP之比超过100%。该博客预计，中国企业盈利还会恶化，因为在当前大宗商品价格和生产走低影响下，几乎整个中国钢铁行业都在亏损，半数以上负债累累的大宗商品企业没有资金用于偿债。

本月初海通证券展望明年市场的报告指出，中国整体杠杆水平在全球处于中等水平，但内部结构存在严重失衡，非金融企业杠杆比率高达130%，预计中国经济将呈现企业部门去杠杆，政府部门加杠杆的过程，低利率是必选项。

报告认为，从资产回报看，目前债券类资产（包括银行理财等）仍有价值，屡次降息后4-5%左右的企业债券依然随处可觅。而代表蓝筹的上证50指数股息率约3%。均高于存款和地产回报，因此居民财富配置中金融资产的占比将逐步提高。

4外汇市场：展望2016，摩根关注日元，高盛关注人民币，美林关注沙特

（1）“日元之年”临近 对美元汇价将奔向100？

两周前给出美元/日元明年底目标价会达到110的摩根大通，如今重申这一预测，并进一步提出日元均衡汇率甚至低于100，但日本经济不会因日元大幅走强而遭受过多冲击。

摩根大通给出的理由是，日本经常账户盈余日益增长，并在今年3月升至2008年来最高水平，这削弱了日本央行通过货币刺激打压日元的能力，而日元对美元则被严重低估。

而彭博消费者购买力平价指数也显示，日元兑美元被低估了39%，为主要货币中被低估幅度最大的一个。

此外，华尔街见闻此前也提及，在截至2014年底的三年中对16大主要货币大幅下跌后，市场认为有迹象表明日本央行加码货币刺激之路可能已经走到尽头，日元今年开始企稳。日元当前位于120附近，自去年12月以来，日元对美元的跌幅低于3%，而此前三年的跌幅高达36%。

（2）高盛：明年全球市场的不确定性集中在人民币

高盛预期，2016 年人民币兑美元汇率将小幅贬值 3-4%；到2016年底，人民币兑美元温和贬值至6.6。但高盛表示，因面临美元涨势无休、中国经济增长疲软，以及刺激政策效果不尽如人意的风险，该预期具有极大不确定性。

高盛衡量中国整体经济活动的替代性指标CAI显示，过去一年中，官方 GDP 和高盛 CAI 之间的差距扩大。如图所示，2011年到2014年，官方GDP数据曲线和高盛CAI数据曲线基本重合。从2015年开始，走势差距有所扩大。值得注意的是，趋势显示，CAI增幅在2016年上半年降至 5%左右。

（3）明年或有更多货币上演 “惊魂一幕”

2月21日，阿塞拜疆央行宣布，即日起，取消本币马纳特（manat）自2011年中以来盯住美元的汇率机制，实施自由浮动汇率。马纳特对美元当即狂泻47.6%，至1995年以来的最低水平。

本月17日，阿根廷取消外汇管制，阿根廷比索兑美元日内狂跌41%。

此前，8月20日，哈萨克斯坦宣布将从当日起让坚戈自由浮动，坚戈对美元随即贬值30％。

2016年可能承压放弃盯住美元的货币包括，沙特里亚尔，科威特第纳尔，阿联酋迪拉姆，卡塔尔里亚尔，安哥拉宽扎，委内瑞拉玻利瓦尔，阿尔及利亚第纳尔。上述国家基本为全球重要产油国。

上月美银美林甚至预言，沙特放弃固定汇率制度将是“2016年原油市场最大黑天鹅”。

5.国际市场

（1）除了印度 亚洲还有一个经济体在加速增长

根据越南统计总局发布的数据，2015年越南国内生产总值（GDP）预计增长6.68%，增速创5年来最高。四季度经济预计增长7.01%。

吸引外资的成功和出口的提升是越南经济增长强劲的两大原因。

越南统计总局在河内举行新闻发布会时宣布，今年越南实际利用外资145亿美元，增长17.4%；出口额为1624亿美元，增长8.1%。

今年三季度，印度经济同比增长7.3%。这标志着印度经济已连续3月增长速度超过7%，高于中国的经济增速。

第三部分   钢铁行业信息

（1）上海钢联：钢银平台亏本扩张谋市占率

12月25日，上海钢联发布公告称，公司控股子公司钢银电商拟进行股票定向发行，发行数量不超过1.5亿股普通股股票，预计融资金额不超过6.75亿元。截至2015年10月31日，钢银电商的每股净资产为1.02元/股。本次股票发行价格为每股人民币4.50元，较2015年10月31日的每股净资产溢价341.18%。

上海钢联在去年实现75.57亿元营收和1877.57万元净利润后，今年陷入亏损且亏损规模有扩大趋势。

今年上半年，上海钢联实现营业收入90.63亿元，同比增长888.7%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润-1.09亿元，第三季度单季亏损7515.64万元。

墨西哥加紧反倾销阻止进口中国钢材

澳大利亚对华钢筋作出反倾销初裁

美国初裁拟对中国镀锌板征收256%关税

第四部分   小结

*         预计本周螺纹钢现货下跌

*         1.节前工作日短

*         2.钢价冲高后逐步稳定。

*         4.钢厂减产还在继续

*         5.矿石价格下跌预期未变。