----预计：6月份钢价继续下跌

第一部分    近期钢市特点

1.钢价暴涨暴跌

近一个月中螺纹钢价格暴涨暴跌。在4月下旬冲高至2950的高位，在接下来的三周时间内下跌至2230，下跌了710元，跌幅25%。但距离历史最低价位（1700元/吨）依然有30%的涨幅。其他钢材品种也有类似的跌幅。

	4月21日	5月20日	周涨跌
上海	2950	2230	-24.41%
杭州	3010	2280	-24.25%
天津	3000	2240	-25.33%
广州	3030	2480	-18.15%
重庆	3080	2420	-21.43%
全国均价	3101	2444	-21.19%
热卷	3270	2630	-19.57%
钢坯	2760	2120	-23.19%

2.螺纹钢库存出现连续三周小幅上涨

目前螺纹钢社会库存451万吨，较一月前上涨了3万吨。但近三周螺纹钢库存共增加了11万吨。根据往年库存数据分析，2007年至2015年中，只有2009年的市场库存在5月份见底回升，其他年份市场库存的底部都出现在11月份。目前的库存水平较2014年和2015年的库存底部还有大约80万吨足有的空间可以下降，目前库存属于年度底部的概率不大。预计库存在经历短暂上涨后还将继续下跌的趋势。

3.粗钢产量创历史新高

中国4月粗钢产量为6942万吨，同比增长0.5%。总数虽然低于3月的7065万吨，但考虑到四月实际工作日少于三月，则四月日均产出为231.4万吨，超过了2014年6月创下的峰值记录。而前四个月总计产出为2.614亿吨，同比仍下滑2.3%。

4．钢厂边际利润依然较好，复产还会继续

2016年3月份，钢铁业终于结束了连续15个月的亏损，迎来了首度盈利，钢铁行业整体运行出现明显好转。吨钢的毛利已经从最高1000元降至100元左右。目前的生产成本大约2100以下，市场报价依然在2200以上，吨钢利润依然较好。

在这轮暴跌中矿石和钢坯的比价反而创了历史新低（16.5%），钢坯厂家的利润更加丰厚。矿石和螺纹钢的比价虽然小幅回升，但17.5%的比值，依然属于历史较低水平。只是目前钢价下跌过程中，成本轮动导致账面利润微薄。一旦钢价企稳，利润就会更加明显。

5.预计：5月出口量继续下滑，6月回升。

4月份出口钢材908万吨，较3月份减少了90万吨。按照之前的订单预计，5月份的出口量还将继续下降，降幅可能比会超过4月份。但后期出口量将逐步回升。

6.矿石：集港量高位，国际矿山供给充足

45个主要港口铁矿石库存为10178，较上周五增加241，日均疏港总量270.1。集港量和疏港量均维持高位。反应出钢厂需求依然较好。

7.期货市场依然悲观

目前期货和现货依然有230元的贴水，贴水幅度超过以往的正常区间。且远期和近期的贴水也有33元，也远大于以往的正常水平。表明市场预期悲观，远期悲观情绪大于近期。由于期现和期货近远期贴水都比较大，现货受到期货影响，下跌的概率较大。

第二部分    总结：预计6月份钢价继续下跌

近一个月中钢材价格在基本面和资金面的共同作用下，按照铁矿石、螺纹钢、热卷、焦炭的顺序轮番暴涨。在交易所明确限制炒作的背景下，钢厂利润达到疯狂的时候开始出现暴跌。市场的情绪突然从供不应求变成悲观失望。钢厂在此轮暴涨中终止了15个月的亏损开始大幅盈利，许多停产多年的中小型钢厂纷纷增产复产。我们预计钢价在6月份可能继续下跌，黑色系产品的比价将趋向正常水平。主要理由如下。

1.通胀和汇率将限制6月份的货币宽松空间。

（1）目前强刺激的力度已经很大，4月份的经济表现低于预期。2016年一季度的信贷量比2009年四万亿时的第一季度还要多266亿。资金主要流向了企业债和房贷市场，地产成为4月份经济数据中唯一的亮点，但房地产透支了消费的增长。4月份社融信贷跳水，但政府融资激增，社会和政府融资总规模同比仍多增近8000亿。这表明稳增长仍靠基建地产。

（2）PPI已经连续两个月保持正的环比增速。CPI同比已经从去年10月份的1.3扩大至现在的2.3。通胀的风险正在逐步扩大。

（3）近一个月中，美元加息的预期再次升温，人民币资产流出的速度会逐步加快。在岸人民币对美元汇率由6.46贬值至6.56，离岸人民曾一度冲高6.58的比价。近期市场传言人民币一揽子货币池中还将加入占比15%的韩元，人民币贬值的预期再次巩固。

2．钢厂的复产不会因钢价下跌而停止

（1）目前的钢厂依然有利润，尤其是钢坯厂。如果钢价企稳，利润还有上升空间。

（2）即使，钢价下跌造成亏损，前期盈利的钢厂和刚刚复产的钢厂也不会在短期内停产。生产至少可以减亏。

3.国际矿山利润丰厚，增产速度不减，以量定价的策略不会改变。进口矿的集港量维持历史高位，供给充足。矿价下跌会刺激钢价下行。

4.预计5月份出口会继续下降，社会库存短期内还会上涨。

5.期货和现货贴水依然较大，远期市场越发悲观，对现货市场有引领作用。

6．南方将在6月份进入约一个月的梅雨晴，市场需求会受到小幅影响。