----预计：11月份螺纹钢价格宽幅震荡

第一部分   近期市场特点

1.现货价格：先涨后跌，总体持平

以上海二类三级螺纹钢现货为例，9月份中上涨了240元，10月份跌了180元。目前的价格和9月中旬相当。现货市场波动幅度明显小于期货。

2.期货价格：出现期现套利交易的概率逐步增大，RB1910合约交割压力可能递延

RB1910交割量13.5万吨，创了2015年以来交割量的最大值。热卷交割量也创了历史记录。市场预计本月的交割量将对RB2001合约构成压力，可能出现交割压力递延的情况。

以期货指数和上海现货合约比较。目前期货较现货贴水385元，这个价位已经处于近几年正常波动的下限。若继续扩大，期现套利交易（空现货，多期货）出现的概率会大幅增加。近两年出现期现套利的结果是期货价格暴跌800-1000元，期现价差修复。

3.库存：快速下降，压力向钢厂转移

螺纹钢的社会库存从八月份中旬开始快速下降，周降幅22.6万吨。目前的库存量已经和近三年同期水平持平。螺纹钢的钢厂库存量和2017年同期水平持平，处于近三年库存的中间水平。但值得注意的是，钢厂的库存在10月份没有明显下降，和社会库存走势截然不同。钢厂库存压力逐步上升的概率在增加。

4.产量：继续走高，利润依然丰厚

2019年9月份，全国粗钢日均产量275.91万吨，环比下降1.97%，主要是9月下旬京津冀及周边地区钢厂集中环保限产。

今年前9月，中国粗钢产量为7.48亿吨，同比增长8.36％。中钢协预计，若四季度粗钢日产量维持前三季度水平，全年粗钢产量将达10亿吨水平。若四季度日产水平与前三季度相比有所减少，预计全年粗钢产量为9.94亿吨（2018年粗钢产量9.28亿吨）。

按钢材品种来看，2019年1-9月我国钢材产量9.09亿吨，同比增长10.6%。其中，钢筋产量1.85亿吨，同比增长19.3%；线材产量1.19亿吨，同比增长11.8%；冷轧薄板产量2454.9万吨，同比增长2.8%；中厚宽钢带产量1.14亿吨，同比增长10.9%；焊接钢管产量4177.5万吨，同比增长12.8%。

目前螺纹钢在经历了8-9月的减产后，目前正在逐步复产。螺纹钢高炉产线的吨钢利润300-400元，电炉炼钢略微亏损约130元左右。华东地区电炉炼钢的吨钢成本在3800-3850元。

5.出口：低位徘徊

9月份我国出口钢材533万吨，1-9月份出口5030.5万吨，同比降低5%。钢坯进口量开始逐步增加。目前螺纹钢和热卷出口价格依然倒挂，幅度分别为170元/吨和50元/吨。

Mysteel10月中旬的调研显示：样本企业的9月份五大品种实际出口量环比减少5.2%；而10月份计划出口量环比下降7.6%。其中，华东区域的某几家企业9月份在螺纹钢、线材、中厚板三个品种上，其实际出口量均有明显减少，月环比降幅在33%-70%之间；而10月份计划出口量上，热轧板卷作为近年出口主力品种，下月计划出口量出现了23%的回落，虽然中厚板品种下月计划出口量有18%的回暖，但五大品种整体出口情况仍不乐观。

6：原料：矿山加速出口，焦炭库存高位依旧

铁矿石的港口库存逐步上升，目前已经接近1.3亿吨，市场预计年底前上涨到1.4亿吨，略低于和2016年2017年水平。目前澳洲和巴西铁矿石出货量处于近三年的最低水平，但对中国出货比例增加。目前国际矿山对中国市场供应量处于历史最高水平。

第二部分   总结

10月国庆长假之后，螺纹钢价格一路下行，近期开始小幅反弹。我们预计11月份的螺纹钢价格宽幅震荡。主要理由如下：

1.美元指数大幅下跌，大宗商品下跌的压力快速释放。中美贸易谈判变数多。

2.螺纹钢目前供需两旺，市场库存压力非常小。但北方逐步进入冬季，建筑施工需求快速下降的时间越发临近。从全国近几年的销售数据观察，四季度建材消费量超过二季度的情况没有出现过。

3.螺纹钢生产企业利润差异大，产量对价格的敏感度较高。目前高炉企业利润丰厚，但电炉企业还在持续小幅亏损。若钢价继续上涨200元左右，电炉企业快速复产的概率非常大。

4.三季度的宏观经济数据依然偏弱。固定投资保持稳定，但房地产经济数据依然下行明显。从长期看，螺纹钢宏观需求逐步走弱和钢厂新增产能进入达产高峰期之间矛盾会越发突出。

5.今年四季度的华北地区环保政策有较大的想象空间，今年是“禁止一刀切”第一年。目前河北地区空气污染严重，已经开始大面积限产。上海进口博览会开幕在即，而江苏地区空气污染上升。江苏地区沿江8市也开始紧急限产。环保政策重点关注江苏和河北。

6.期货价格大幅低于现货，对冬储价格有明显制约。目前RB2001合约和现货价差约350元。近三年中，期现价差过大时，都是在后期大幅下跌中修复。目前的价差正处于合理价差的下限。期现套利交易的可能性逐步增加。